本站原创关键词：QE3中国经济影响政策选择
为了刺激经济复苏和就业增长，美联储9月13日在货币政策会议后宣布，决定每个月购写400亿美元的抵押贷款支持证券，将旨在压低长期利率进行卖出短期国债、写入长期国债“扭转操作”继续延续至今年年底，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。不仅如此，美联储还决定将目前的超低利率水平从之前设定的2014年年底延长到至少2015年年中。
笔者认为，QE3不大可能在短期内帮助美国经济复苏，主要原因有：一是美联储推出QE3意在压低长期债券利率来刺激资金投资实体经济，但是目前美国长期国债利率已经相当低，再降低也很难刺激投资。二是QE3推出后希望商品下跌预期扭转，刺激企业补库存，但由于目前包括中国在内的新兴经济体需求疲弱，大宗商品不会像前两轮量化宽松政策实施后一样持续大涨，企业补库存动力不足。三是QE3推出后预期美元贬值能增加美国出口带动经济，而当前全球范围内的货币宽松削弱了美元贬值预期，欧洲经济持续低迷及新兴经济体经济增速下降也降低了美国出口大幅增加的可能性。
一、美国QE3对中国经济影响
当前国际经济金融一体化已日趋明显，中、美作为全球最为重要的两个经济体两者间经济金融联系日益紧密，美国QE3必然将对中国的经济产生影响。笔者认为，由于全球经济环境及中国国内经济基础及政策发生变化，QE3对中国经济影响与前两轮量化宽松政策相比有所降低。(一)对人民币汇率及中国国际收支的影响
短期来看，QE3增加了美元的货币供应量和流动性，会缓解人民币兑美元贬值的压力，美联储宣布决定以后，美元指数随即下跌，人民币汇率连续几天走强。但从长期影响来看，新一轮的量化宽松潮不会推动人民币升值。首先，QE3不会引发热钱大量涌入中国。原因是中国现在的情况与QE1和QE2推出时已经发生了很大变化，虽然目前人民币短期存款利率还是明显高于美国，但由于国内股市和楼市都比较低迷，实体经济中的投资回报也处于周期内较低的水平，根据世界银行报告计算的资产存量对GDP比率（其倒数就是国民经济核算下的资本回报率），2010年中国资本回报率已落至美国之下。跨境资本流动趋势是由相关经济体中长期因素所决定，面临诸多短期难以克服的结构性困难的中国经济对国际资本的吸引力已大不如前。其次，由于QE3尚无法成功推动美国经济复苏，同时欧洲尚未从欧债危机中恢复过来经济持续低迷，中国出口大幅增加的可能性不大，QE3不会推动中国贸易顺差大幅上升。即使中国贸易顺差有小幅提升，在当前大量国际资本流动背景下，其对人民币汇率影响也是较小的。再次，从保持国际竞争力稳定的角度来看，人民币目前并没有出现明显低估，名义升值并没有必要性。近年来中国制造业的劳动生产率提升速度有所下降，但劳动力成本稳步上升。与之相对，中国最重要的贸易伙伴——美国却在2008年金融危机后，通过裁员等提高了劳动生产率并且高失业率也压抑了其劳动力成本的上涨。QE3很难改变中美之间国际竞争力的消长状况。为了提升中国的出口竞争力，没有必要有意去推动人民币升值。最后，QE3会带动人民币对美元以外国家货币的贬值。目前中国的汇率政策事实上是人民币主要盯住美元浮动，美元贬值将带动人民币对其他货币的贬值。同样QE3也无法明显改善中国国际收支。QE3推出后，理论上美元有贬值预期且超低美国国内利率水平引发资本流入新兴市场，美国经济复苏也将使中国出口增长，从而改善中国国际收支。但是，如前所述，由于中国经济存在结构性困难及资本回报率较低，QE3不会在中国引发热钱涌入潮；由于美国及欧洲经济短期无法走出低迷，美元贬值导致中国对主要出口市场之一——美国出口有减少压力，中国出口大幅增加可能性不大，QE3无法推升中国贸易顺差大幅上升进而改善国际收支。
(二)对中国货币供应量及国内物价水平的影响
QE3的推出将促使中国货币供应量增加但幅度有限。QE3以及欧洲、日本等全球范围内货币宽松政策的推出给全球货币带来了通胀压力，中国若跟进全球货币宽松浪潮，中国货币供应量将持续膨胀，引发国内通胀压力。QE3的推出已挤压了中国货币宽松的空间，事实上中源于：论文写法www.shuoshilunwen.com
国央行已做出选择，即继续执行稳健的货币政策。美元贬值后，由于人民币事实上主要盯住美元浮动，如果由此引致人民币实际有效汇率下降，中国贸易顺差增大后导致中国外汇占款增大，从而致使中国货币供应量增加。但是，正如前文所述，QE3对人民币汇率影响不大，中国贸易顺差也不会有大幅上升，因此货币供应量增加幅度不会很大。QE3在短期内导致流动性充斥市场，确实会推高大宗商品的，给中国带来一定的通胀压力，但不会很严重。美国前两轮的量化宽松政策导致了大宗商品上涨，很大程度拜赐于中国四万亿投资所包含的大规模加杠杆进行基本建设所产生的对于大宗商品进口的巨大需求。输入性通胀进一步带动中国国内物价水平的提高。今天，中国经济已经确立进入了总需缩的结构调整路径，世界新兴经济体经济增速普遍放缓，对于大宗商品的需求较QE1和QE2推出时削弱了许多，目前这一宗商品的上涨主要靠流动性支撑，并没有实体经济需求来支持，因此此宗商品上涨的幅度和时间都会远低于前两轮量化宽松时期，不会对中国带来严重的通胀压力。
(三)对中国经济增长的影响
QE3能给中国经济增长带来积极影响：一是QE3可能推动美国经济复苏，美国经济形势的改善或是减缓中国国内经济增速下滑的一个动力，首当其冲的影响就是推动中国对美的出口。美国是全球经济发展的最大引擎，美国经济持续低迷是世界大多数国家不愿意看到的，美国经济增长能带动全球经济增长，这也有利于中国经济加快增长。二是QE3以及全球范围内的货币宽松，将带动资产上涨，随之引发通货膨胀并在短期内促使股票上涨，由于财富效应带动消费和投资增长促进经济增长；同时货币膨胀引发利率下降，带动投资增长促进经济增长。源于：论文的写法www.shuoshilunwen.com