本站原创利率市场化对我国金融市场及投资活动的影响相关论文由www.shuoshilunwen.com收集,如需论文查抄袭率.关键词：存款利率；利率市场化；金融机构
1 引言
1996年我国放开银行间同业拆借利率，由此正式启动了我国的利率市场化改革。加入世贸组织后，随着中国金融体系进一步开放，我国利率市场化进程不断推进。回顾其发展历程，主要经过下面几个阶段：一是2004年以前，国内外币存贷款利率逐步放开；二是2004年10月，银行存贷款定价浮动范围扩大，银行拥有更大的定价权；三是企业债、金融债及各类货币市场交易均实行市场定价，不对设任何限制；四是2006年以来，商业性个人住房贷款利率的浮动范围扩大；五是2012年6月，中国人民银行进一步扩大利率浮动区间，存款利率浮动范围上限调整为基准利率的1.1倍，贷款利率浮动范围下限调整为基准利率的0.8倍。六是2013年7月19日，中国迈出了利率市场化道路上的关键一步，全面放开金融机构贷款利率管制。
随着利率市场化一系列举措的实施，近年来银行理财产品、信托产品如火如荼的发展，资本市场规模不断扩大、债券市场产品体系逐渐完善，市场化定价在金融市场的各个领域广泛推行。另外，银行存贷款定价市场化程度不断提高，市场化的利率定价架构初步形成，央行引导市场利率的能力也不断加强。金融机构、居民、企业对市场化的认可程度日益增进。尽管存款管制放开可能尚需较长时日，但中国利率市场化的深入推进已充分打开了市场的预期空间。
2 利率市场化理论
利率市场化有时也被称作利率自由化。它是指利率不再由银行主观制定，而是变为由市场这个“看不见的手”自发确定的过程。因此，利率市场化改革的精髓并不是转变利率，而是转变利率的确定过程。利率市场中的“市场化”是指，整个经济的利率高低水平、利率风险结构和利率期限结构，将由原来的由银行主观确定，调整为由金融市场中“看不见的手”根据资金的供需状况自发调节。一个市场化的利率，就能够准确地反映宏观经济中资金的配置状况。利率市场化的含义分为两个层次：
一是利率决定机制的市场化。这是指利率的高低、利率的期限结构、利率的风险结构、不再由银行主观确定，而是调整为由金融市场中“看不见的手”根据资金的供需状况自发调节。
二是利率干预机制的市场化。这是指银行不再通过行政命令干预利率，而是充分发挥其掌握的金融资源的作用，供给或者需求货币，通过再贴现率这个工具或者公开市场业务来转变金融市场的供需双方力量的平衡，从而达到调节市场利率的目的。
在一个市场化的利率体系中，利率水平能够准确、有效、迅速地反映资金供求双方的力量的对比，而且作为一种重要的，资金的，它能直接有效地调节资金在整个经济中的有效配置，同时也间接地影响其他资源在经济中的有效配置。此外，在一个市场化的利率体系中，银行运用货币政策调节宏观经济运转将变得更为方便有效。这些利率市场化的好处也正是利率市场化的目的。
3 利率市场化对我国金融市场及投资活动的影响
利率市场化以后，金融机构对其不同客户提供自主定价、多样化和创新的金融产品，使得市场资金的能够更为准确地反映资金的实际需求和供给。同时，通过差异化的竞争和定价机制，可以优化资源配置，提高资金利用效率，缓解目前中小企业普遍融资困难的局面。因此，在短期内存款利率由于金融机构的竞争加剧将呈现上升趋势，而利息差缩窄的可能性大；金融资产将随着利率的自由波动短期内频繁调整，长期将趋于理性和稳定。利率市场化还将推动直接融资市场的发展和金融产品的创新，并加强金融机构综合化经营趋势。而伴随着利率市场化改革的汇率形成机制改革、资本账户开放、汇率自由浮动以及人民币国际化，将加速金融全球化的进程以及相应金融风险的传播。在对投资活动的影响方面，投资产品大致分了两类，一类是固定收益类，还有一个是权益类产品。对于固定收益类产品，在利率市场化之后，风险会在金融产品定价当中更为充分的反映出来，债券市场也会有一个较大发展空间。权益类市场方面，除了降低中小企业融资成本，一些选股能力比较强的产品，对投资者来说是一个比较好的选择。
利率是所有金融产品定价的参照系，因此，利率形成机制的改革及由此带来的利率变动，对金融市场影响深远。
从股票贴现模型可知，股价=每股收益/（无风险收益率+风险溢价），利率的变动影响到无风险收益率，利率的细微变化都会导致股价的显著变化。
从最近几年股市的估值变化，可以清晰地看到利率市场化的威力，尽管中国人民银行刚刚宣布彻底放开银行的贷款利率，并没有放开存款利率，但现实中存款的利率市场化进程早已经开始，花样繁多的各类银行理财产品其实就是利率市场化的产物，基金管理公司开发的各类固定收益类产品（货币基金和债券基金）在一定程度上也是存款的替代物。
从收益率看，一年期银行理财产品收益率一般在4%-6%，而一年期定期存款利率只有3%，可以大概估算，一年期定期存款利率被压低了2个百分点左右，利率市场化带来的直接影响，是“ 存款”的收益率从3%上升到5%左右。
当越来越多的理财产品和基金开始替代存款后，意味着股市的无风险收益率由之前的3%上升到5%。检测设风险溢价是2%，当无风险收益率为3%时，对应的股市合理估值是20倍市盈率。而当无风险收益率卜升到5%时候，对应的股市合理估值是13倍。最近几年，股市一路走低，而对应的理财产品市场持续火爆，这二者之间的巨大反差其实在内在逻辑上是一致的。理财产品之所以火爆，是因为它能比储蓄存款获得更高的收益。当越来越多的理财产替代了储蓄存款后，意味着市场的无风险收益率在大幅度上升，估值水平的走低就是必定的了。有些投资者看到估值不断创新低时，总是以老眼光看新理由，一次又一次去抄底，都以失败而告终。有关监管部门也公开表态，说蓝筹股有罕见的投资价值，理由是估值水平已经创历史新低，而且沪深300指标股的分红收益率已经超过美国的标普500指标股的分红收益率。显然，这样的分析并没有看到利率市场化所导致的无风险收益率上升的事实。
对于债券市场而言，以往资金以存款的形式大量淤积在银行资产负债表上，银行并不能完全运用出去，就在银行间市场以较低利率水平拆借给其他金融机构，货币市场利率就会较低，出借人资金配置债券的套利空间是十分可观的。随着利率市场化的推进，存款转化为资产管理产品，银行存款开始“紧张”，资产管理产品中的资金会主动配置在各类资产上，因此，货币市场利率会上升，套利息差会下降。另一方面，利率市场化会推动越来越多的资产进入债券市场，收益率离散化将成趋势。
4 我国利率市场化面对的理由及参考意见
4.1 面对的理由
（1）市场竞争环境非“市场化”。金融机构在利率市场化下通过竞争来进行定价，一定情况下定价存在偏差，只有在充分的竞争环境下，才能产生合理的均衡。虽然我国银行数量较多，但是四大国有银行在规模上具有巨大的优势，一定程度上处于垄断地位。而中小型银行，特别是地方性银行，公司治理结构不健全，风险管理机制不够完善，在竞争中处于弱势地位，不利于金融市场对利率进行调节。（2）金融机构自主定价权无法充分运用。利率市场化将资金定价的决策权赋予金融机构自身，金融机构需对市场状况进行自我判断从而做出产品定价。定价若较高，则容易导致客户流失，市场份额缩水。对目前普遍以市场份额及客户数目作为竞争主要目标的金融机构来说，自主定价带来了更多的风险和责任，不少金融机构会碍于责任的承担而使得定价权得不到充分的运用。
（3）整个金融市场体系尚未市场化。金融市场内的各种产品与怎么写作，他们之间的是互为影响的，利率本身即是由多种构成的整体。商业银行等金融机构在定价时不仅应考虑存贷款利率，还应重视与存贷款业务相关的中间业务产品与怎么写作的定价。
4.2 参考意见
（1）培育具有市场化行为的微观经济主体。进行利率市场化改革后，微观经济主体必须能够根据利率变化进行理性的经济活动，否则利率市场化机制就会因失去微观经济基础而难以发挥作用。首先，要按照宏观审慎管理的要求，选择具有硬约束的金融机构，赋予其在竞争性市场中的定价权，并促使商业银行不断完善公司治理结构。其次，还要培育大量具有现代企业制度的企业。只有这样，才会有理性的资金供给和资金需求，资金才会实现优化配置。（2）不断完善金融市场环境。发达完善的金融市场是利率市场化的关键因素，其有利于形成充分、公平的市场竞争环境。首先，我国要加快推进民营银行试点，加快小额贷款公司转为银行的推进工作，通过设立一批专门为中小企业怎么写作的中小银行，解决中小企业的融资理由。其次，鼓励金融机构创新市场工具，通过提供多样化、多元化的产品和怎么写作来竞争，产生合理的均衡，确保真正由市场来确定，进而保障利率市场化所需要的竞争机制和自主定价权。
（3）加强金融监管力度。建立有效监管机制是防范利率市场化条件下金融风险的前提。严格高效的金融监督体系可以抑制银行经营风险，弥补改革政策设计不足，熨平金融市场风险波动。我国要借鉴发达国家经验，保持银行的调控力度和对市场的影响，不断摸索建立以市场利率体制为契机，既适合我国国情又符合国际惯例的金融监管法规体系。
（4）适度的金融创新。我国利率市场化改革后，银行业会面对利息收入在总收入中的比重下降的理由，应鼓励商业银行逐步实施以非利息收入为导向的综合化经营战略。加快金融创新，大力发展中间业务，尤其要开发高附加值的中间业务和投资银行类中间业务，以满足客户的差异化需求，实现经营收益的多元化。现阶段我国商业银行已经推出多种理财产品，今后还要进一步探索增加市场交易品种和交易工具，特别是要研究并适时推出利率期权、利率掉期和利率远期协议等衍生交易品种，为投资者提供规避利率风险的工具。
（5）建立存款保险制度。建立存款保险制度是利率市场化改革的制度保证，其在防止银行挤兑和维护金融稳定等方面起到了重要作用。目前我国的存款保险制度实际上是一种以国家和政府的信用对存款类金融机构的商业行为进行担保的隐性制度。随着利率市场化进程的推进，需要建立一种更加符合市场运作特点的存款保险制度。《中国金融稳定报告（2013）》中指出，当前建立存款保险制利率市场化对我国金融市场及投资活动的影响相关范文由写论文的好帮手www.shuoshilunwen.com提供,转载请保留.度的各方面条件已经具备，实施方案经过反复研究和论证，各方面已形成共识，可择机出台。
5 结束语
利率市场化对金融市场以及金融市场的主体，包括监管机构、金融机构、企业以及居民，也将产生重大而深远的影响。金融机构面对业务转型、产品创新和定价以及风险管理等方面的挑战，企业则需要应对利率市场化带来的财务成本不确定性，复杂的创新金融产品的选择和运用，以及加强相应的风险管理。另外，居民的投资理财行为、资产配置以及机构产品的选择也将随之转变。因此，中国利率市场化推进过程是整个金融体系、市场以及微观主体共同深化改革的渐进过程，不能一蹴而就。目前，中国已经进入到核心利率市场化的阶段，即适时放开存款利率的上限；但是现阶段实现利率完全市场化的配套制度和条件还不够成熟。中国还需要进一步深化金融体制和机构改革，不断发展金融市场规模，创新金融产品，完善利率传导机制，培育基准利率曲线，健全和完善审慎的监管体系。
参考文献
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