【关键词】美国国债;违约;外汇储备;人民币国际化
一、美国国债危机的产生与发展
(一)美国国债危机发展过程
国际金融危机的爆发使美国政府赤字大幅度上升,为刺激本国经济复苏,美国政府大力推进扩张性财政政策,举债度日成为家常便饭,国债纪录屡创新高。截至2010年9月30日,美国联邦政府债务余额为13.58万亿美元,GDP占比约为94%,同年年底一举突破14万亿美元。
2011年2月22日,在发债余额仅剩2180亿美元的时候,美国国会未就提高上限达成一致。终于,在2011年5月,美国国债触顶,达到14.29万亿美元
面对这种情况,美国财长盖特纳忧心忡忡。他表示,由于采取了一些紧急措施以维持借债能力,美国政府支付开支最多能延迟到8月2日。届时政府若不提高债务上限或削减开支,美国就会无法偿还美国国债券本金和利息,开始债务违约。美国国债的违约会给次贷危机后疲软的全球市场雪上加霜,可能让国际金融市场陷入混乱。2011年8月2日,美国参议院以74票赞成、26票反对通过议案,立即提升债务上限4000亿美元;今秋在两院无绝对多数否决的前提下提升5000亿;在国会跨党特别委员会倡议下,再提高
1.2-5万亿美元。
美国提高债务上限方案后,标准普尔将美国长期国债评级从AAA下调至AA+,这是美国国债历史上第一次遭下调,当即引起全球股市,包括美国、欧洲、中国等世界主要股市暴跌,至此美国国债危机告一段落。美国国债危机从显露、爆发到结束仅有短短的一年时间,其影响也与次贷危机和欧债危机相比较。然而美国国债危机所暴露的仅是冰山一角,随着时间的退役会有更多的不足浮出水面。为了能够进一步了解美国债券危机的内在机制,我们从美国国债发展的历史角度探讨危机的积累过程。
(二)美国债务水平的历史发展和未来预期
美国发行国债的历史已经有200多年,美国国债市场的开端要追溯到1812年。为了赢得美国独立战争,各州和军队发行了各种中期债券和临时债券用以补充军费开支。以此为雏形,美国国债市场逐渐发展壮大。美国大规模发行国债的主要理由是筹集战争经费和实行扩张性财政政策。主要有在第一次世界大战期间,美国财政部出售大量短期国债以筹措战争经费。在大萧条期间,为了拜托经济危机给美国国民经济和人民生活带来的灾难,在凯恩斯理论的指导下,美国政府有一次大规模发行国债。
二战结束后,美国国债余额维持了近二十年的低增长时期。里根政府积极的推行供应学派的思想,认为供应创造自己的需求。为了解决美国经济在历经1981—1982年的急剧衰退,将所得税降低了25%、降低利率、扩大军费开支、增加政府赤字和国债。自此美国国债水平又开始回升。在此之后历届政府大都施行赤字预算刺激经济,只有克林顿时期通过增加税收等手段扭转了赤字局面。然而自小论文格式范文上台以来,美国预算赤字再度急剧上上升。
图1显示了美国国债增长情况,从具体数值上来看,美国国债总量呈现明显的地争取使,尽在克林段政府时期保持稳定。从美国国债占GDP比重来看,发展过程成正V型分布,在二战时期美国国债占GDP比重达到历史顶峰。在近年来又一次出现了快速增长。2010年,美国国债与GDP之比达到9
2.28%,超出国际境界线328个百分点。
从美国财政赤字的变动来看2007年以前,美国财政赤字在四千亿美元以下波动,在克林顿时期出现了财政盈余。然而从2008年开始,美国政府为了应对次贷危机大量进行量化宽松政策和积极财政政策,财政赤字开始出现大幅增长。特别是2009-2010两年美国的赤字出现超出历史平均水平数倍的大幅度增长。美国国债水平的增长前景也论文格式范文乐观,根据美国审计署预测,美国国债将会在本世纪内进入加速增长的状态。如图3所示:按照目前的增长态势,在2050年前后,美国国债将超过GDP的200%;到2080年前后,美国国债将达到GDP的600%。
虽然在美国政府的制约下,美国的债务规模不会向预测的结果一样任意扩张,但是从中可以看出这一不足的棘手程度。
(三)美国债务危机的危害
美国国债出现违约的危害是由美国国债的构成所决定的,因此首先我们需要了解美国国债的构成。如图4所示,从美国国债的构成来看,在现有的14.29万亿美元的债务中,29%是从美国国内养老基金和投资者借的钱;40%是美国政府向社保基金和医保基金体系借的钱以及美联储两次量化宽松货币政策(QE1、QE2)而形成的债务;31%是从外国机构投资者借的钱。
对于美国自身来讲,如果美国国债按期偿还债权人本金及利息,美国养老基金将会破产;社保基金和医保基金体系将会崩溃;美国政府的国际信誉将扫地,美元的世界储备货币地位将发生动摇;美国将会因此失去世界超级经济大国的地位。世界经济也会因此而一蹶不振。
二、美国国债危机产生的根源
(一)美国国债危机产生理由的直接总结
由于美国国债危机爆发时间短,并及时被美国政府所缓解,对于美国国债危机的研究与次贷危机相比较少。从目前的研究结果来看,对美国债券危机的成因主要可以概括为如下几个方面。首先,美国的经济结构和消费模式是国债危机产生的一大理由,吴启国、赵光磊在其研究中指出,1990-2000年,美国平均国民储蓄率为5%左右;在2001-2008年下降到2%左右,指导经济危机发生后才有所回升,目前大约为6%左右。同时美国产业结构呈现倒金字塔分布,政府雇员人数甚至超过产业工人。从美国第三产业的发展趋势来看,1970年作为物质生产部门的工业和农业占GDP的比重仅为38.77%。而到了2007年这一比例下降到2
2.66%。
物质生产部门产品减少的影响在经济增长时期被财政收入的上涨所掩盖,但在次贷危机后,美国经济萧条,财政收入出现不足。美国依赖美元的国际货币地位一方面在世界市场进行低价融资,一方面滥发货币,对全世界收取通货膨胀税,借以缓解财政紧张。过度的借贷为债券危机埋下了伏笔。其次,庞大的社会保障体系是美国财政不堪重负,根据美国《社会保障法》规定,在美国联邦、州、地方预算中,军工(联邦预算)、“社保”、医疗保障、医疗补助这四大块总额占了美国整个联邦预算和州、地方预算的80%以上。美国财政部2010年财政报告中显示,联邦政府钙奶年度财政支出总计34560亿美元,社会保障占38%,医疗卫生站24%,教育占4%,国防开支占20%,政府债务利息支出占6%。庞大的社会保障体系给美国财政造成了巨大的负担,一旦经济萧条便只能靠借债度日。
最后,战争是美国国债大幅上升的主因之一。从911事件开始,美国密集的进行了多次局部战争。2001年美国对阿富汗盖达组织和发动战争,2003年对伊拉克发动全面战争,而在最近发生的利比亚内战中也进行了军事行动。从图6中可以看出,美国军费开支字2007年开始连年上升,到2011年美国国防开支7080亿美元,占全部财政预算的20%。
(二)从政治经济学角度看国债危机的本源
凯恩斯发现了了“扩大需求”这个秘密之后,资本主义国家在实践通过“透支消费”这一手段,使经济取得了稳定的发展。