本站原创【关键词】 养老保险基金利率风险利率市场化
一、养老保险基金所面临的利率风险
1、风险目前，我国养老保险基金主要以银行存款和国债等金融资产的形式出现。银行存款和国债属于固定收益类金融产品，它们的价值与市场利率之间存在反向变化的关系。在经济进入扩张时期，市场利率在资金供求的影响下具有上升的趋势，国债等固定收益的金融资产的就会下跌。如果养老保险基金进行投资的国债等金融资产持有到期，到期前这种的变化与否没有多大关系，但相对于比较高的市场利率来说，增加了投资这些金融资产的机会成本。然而，如果为了保持养老保险基金的流动性，在到期前不得不出售这些金融资产收回资金，那么在购写这些金融资产后利率的上升，将意味着遭遇一次资本损失。
2、再投资风险
再投资就是投资者将投资所获得的利息收入或收回的本金在金融市场上购写新的金融资产。养老保险基金在进行投资时，比如购写国债，就要对购写国债的种类如零息债券和高息债券作出选择，也要对它的投资期作出决策。如果市场利率有上升的趋势，养老保险基金应选择高利息的国债，理由是利息收回后的再投资可以获得更高的收益率；如果市场利率有下降的趋势，养老保险基金应选择零息或低息债券。从国债的期限来考虑，当市场利率趋于上升时，养老保险基金应选择短期国债，以迅速收回本息，从而进行再投资；相反，市场利率趋于下降时，其应选择长期国债，从而获得更大的资本利得。如果这些投资决策失误，养老保险基金就会面临再投资的风险。
3、记账风险
养老保险个人账户保险基金每年12月31日计息，当年记入个人账户的保险基金，按活期存款利率计息，上年结转的本息，按一年期定期存款利率计息。但是，一年期定期存款利率是一种负利率，特别是在我国目前货币市场名义利率与实际利率存在差异，波动也无规律的情况下，这种计息方式既影响广大投保人的切身利益，也影响养老保险基金的运行成本以及养老保险基金的长期平衡。从另外角度上说，这种记账方式也使投保人损失了一年以上期限零存整取存款的利差，因为这种计息方式相当于以一年期利率为标准进行长达几十年的零存整取，而零存整取的期限越长，利率应越高。
4、给付风险
根据《国务院关于完善企业职工基本养老保险制度的决定》，个人账户养老金月标准为个人账户储存额除以计发月数，而计发月数根据职工退休时城镇人口平均预期寿命、本人退休年龄、利息等因素确定。也就是说，这个给付标准的精算模型属于确定性模型，其显著特点是检测定各年的利率都相等。但是，现实社会中充满着动荡不安的经济因素，市场利率会出现波动，甚至会大幅度的波动，并且时间越长，不确定性越大。所以，利率的频繁波动会使养老保险给付标准的制定失去合理的基础，有可能导致养老保险基金运行成本及个人承担风险的加大。
二、加强利率风险管理的必要性
1、加强利率风险管理，是利率市场化革新的根本要求目前，我国的利率还属于管制利率，由国务院统一制定，由中国人民银行统一管理。因此，利率的调整缓慢而滞后，利率弹性较小，利率风险较弱。而利率市场化就是需要建立由市场供求决定金融机构存、贷款利率水平的利率形成机制，银行通过运用货币政策工具调控和引导市场利率，使市场机制在金融资源配置中发挥主导作用。那么利率市场化以后，市场利率变动的趋势具有很大的随机性，这是金融参与者很难准确估计和预测的，因此利率风险是客观存在的。利率风险是外在的金融参与者的变量，金融参与者难以直接制约。但金融参与者可通过调整其资产和负债的期限结构等管理方式来间接制约和化解利率风险。因此，养老保险基金作为金融参与者应未雨绸缪，建立健全各种防范利率风险的机制，迎接利率市场化的到来。
2、加强利率风险管理，是提高养老保险基金管理效益的客观需要
养老保险的社会保障功能决定了养老保险基金管理的三个共同原则：安全性、收益性、流动性，即在保证基金安全的基础上提高基金的收益率，保证其的流动性。把安全性作为养老保险基金管理的第一原则，也就意味着利率风险管理必定成为养老保险基金管理的核心内容之一。按照风险和收益对等的原则，利率波动增加风险的同时也可能增加收益，也就是利率的波动既可能给养老保险基金带来损失，也可能给养老保险基金带来收益。加强利率风险管理，就是要将由于利率的波动给养老保险基金带来的损失降到最低限度，同时最大限度地获取相应的收益，实现养老保险基金安全性、流动性和盈利性的统一。
3、加强利率风险管理，是维护投保人合法权益的有力保障
养老保险个人账户基金在某种意义上是属于投保人个人所有，个人账户基金的记账利率应取决于基金的实际投资回报率。在利率市场化以后，目前认为比较安全的银行存款和国债投资也因利率风险使其实际价值变得不确定，更不要说其他投资。如果养老保险个人账户基金因利率波动而遭受损失，最终的承担者是投保人本人，将会直接降低个人账户基金的累计额，损害投保人的权益。另外，在市场化条件下，由于利率波动导致的记账利率厘定不准，也可能会发生记账利息与投保人实际应享受收益的脱离。因此，加强利率风险管理，建立健全各种利率管理机制，是维护投保人合法权益的有利保障。
三、加强利率风险管理的措施
1、转变思想观念，提高养老保险基金管理的风险意识利率市场化是现代货币市场发展与完善的重要标志。利率市场化以后，养老保险基金必将更加显性地暴露在利率风险之下，作为养老保险基金的管理者对此一定要有充分的认识。一定要转变僵化的思维定势，转变认为利率市场化遥遥无期，国家利率政策还是决定一切，无须去防范与化解利率风险的思维；要打破重信用风险、轻利率风险思想，打破认为信用风险的防范和制约是刚性的，只要将基金存入国家控股的商业银行和购写国债就安全无误，而利率风险防范与制约是软性的思想；要走出利率市场化过程中所产生的利率风险是难以捉摸和制约的误区，走出认为只能被动应对利率市场化革新的误区；要转变思想观念，树立防范利率风险的意识，与时俱进，抓紧研究和建立利率风险管理机制，及早强化利率风险管理，提高养老保险基金抵御利率风险的能力。
2、加强宏观经济形势与货币政策浅析硕士论文，研究和预测市场利率变化的趋势
在利率市场化条件下，影响利率变动的变量来自国内外的诸多方面。从宏观经济浅析硕士论文的角度看，利率的波动反映出市场资金供求的变动状况，在经济的不同发展阶段，市场利率有不同的表现。在经济持续繁荣增长时期，资金供论文格式范文求，利率上升；当经济萧条市场疲软时，利率也会随着资金需求的减少而下降。从货币政策的角度看，一般来说，当央行实行松的货币政策，扩大货币供给时，利率会下降；反之，央行实行紧的货币政策，利率则上升。除了跟经济形势和货币政策相关外，利率还受到物价水平的牵制。此外，随着经济全球化的趋势加强，国内经济与国际经济互相渗透，我国的利率变动还将受到国际经济形势和国外利率变化的影响。
在对宏观经济形势与货币政策浅析硕士论文的基础上，结合运用数理统计等先进技术手段，对利率变动的方向、利率变动水平、利率周期转折的时间点等进行科学准确的预测，为养老保险基金加强利率风险管理提供可靠的决策依据。
3、掌握现代利率风险管理技术，防范和化解利率风险
现代利率风险管理技术有很多，最常用的利率风险管理技术就是利率风险隔离法。正如我们前面所浅析硕士论文的，利率波动会引起债券波动，利率提高，债券下跌，利率下降，债券上升。利率风险隔离法使债券的持有期等于计划投资期，在这种情况下，不论利率如何波动，债券的收益率保持不变，完全隔离了利率波动对债券收益的影响。这是因为，利率提高虽然会降低债券，但是这也意味着债券利息收入能够以较高收益率进行再投资。根据投资期长度和利息收入流量规模，再投资收入能够部分或全部地抵消债券下降造成的损失，再投资收入抵消了债券波动的风险。这里，债券的持有期是指要花多少时间才能取得足够的债券再投资收入，以便全部抵消波动风险。
另外，鉴于养老保险基金投资运营渠道主要是银行存款和国债等固定收益类产品，因而我们要加强这些产品的投资组合管理。也就是说，在进行这些固定收益类产品配置时，要把握资产配置时机，进行主动性的投资管理，并择机加大结构调整的力度，提高投资组合整体的到期收益率水平和增强应对利率周期的能力。
4、充分利用资本市场做好养老保险基金投资，增强抵御利率风险的能力
目前养老保险基金以银行存款和购写国库券的方式来保值增值，但在利率波动无规律的情况下，很难保证基金的保值增值。因此，有必要进一步拓展养老保险基金投资渠道，在保证基金安全的情况下，提高基金的防范利率风险能力。经过多年的革新发展和基础建设，当前资本市场在国民经济重要性已经充分显现。养老保险基金必须充分利用这一难得的历史机遇，加大在资本市场上的投资力度，分享企业盈利增长、流动性过剩、本币升值环境下资产膨胀带来的资产增值机会，增强养老保险基金抵抗利率风险的能力。
5、革新个人账户的记账利率方式，以实际投资收益率作为记账利率
目前个人账户记账利率执行的是中国人民银行公布的一年期定期存款利率和活期存款利率。那么在利率市场化后，中国人民银行公布存款利率，基金的投资范围可能扩大，这时应按实际投资收益率记账。但由于个人账户利息又取决于实际投资收益率，而实际投资收益率是经常变化的，个人账户利息的计算比较复杂，并且个人账户保险金支付的主要风险和责任都分散给投保人，基金管理机构在基金投资营运上可能存在道德风险。因此，采用这种方式时，监管部门有必要对基金管理机构实行严密的、不间断的监管，并建立最低投资收益保障制度。
6、重视利率风险管理人才的培养，提高管理队伍素质
利率市场化增加了养老保险基金运行的利率风险，养老保险基金利率风险的防范和化解靠的是管理和技术，而管理的主动权和技术的操作离不开人才，以人为本是养老保险基金管理的精髓，造就一批既懂金融市场理论又懂业务和管理的高级复合人才，是养老保险基金提高利率风险管理水平的根本。所以，养老保险基金管理部门应抓紧培养和造就一支掌握并能灵活运用现代利率风险管理技能和策略毕业论文的高素质基金管理队伍，为养老保险基金规避利率风险提供最基本的人力资源保障。
【参考文献】
李曜：养老保险基金——形成机制、管理模式、投资运用[M].中国金融出版社，2000.
杨义卿、史安娜：保险资金运用的利率风险及管理[J].北方经贸，2002（12）.
（责任编辑：胡冬梅）
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