简析不同民营化方式民企政治背景与企业价值

简析不同民营化方式民企政治背景与企业价值

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不同民营化方式民企政治背景与企业价值研究摘要:本文以2006年-2011年期间在沪深证券交易所上市的民营上市公司为研究样本,实证研究了民营企业中的实际制约人拥有的政治关系对企业价值的影响。结果表明,民营上市公司的实际制约人的政治背景对企业本身的价值有正面影响。直接上市民营企业实际制约人的政治背景对公司价值的影响比非直接上市的民营企业影响更大。表明政治背景是一项有利的资源,对直接上市的民营企业更加利于发展。
  关键词:民营上市公司 政治关系 企业价值 民营化方式
  一、引言
  有研究表明,上市公司高管的政治背景作为一种公司特征如同公司的其他特征一样对公司的价值有一定的影响。Fishman(2001)认为,上市公司高管的政府背景是一种有价值的资源,特别是在政府管制比较严重的发展中国家。而在中国国有企业的高管大部分都是政府直接派遣,这种派遣形成的政治关系侧重于政府干预,因此有学者以此为研究对象得出的结论与国外的研究结论相反:Fan,Wong and Zhang(2007)得出了中国上市公司高管政府背景对公司经营带来负面效应的结论。但因此断定上市公司高官的政治背景对企业价值有负面影响是不准确的,毕竟国有企业中高管政治背景的复杂性及其所肩负的社会职能不具有一般企业的性质。而相对于国有企业来讲,研究民营企业高管的政治背景与企业价值的关系则更有一般性的作用。民营企业不同于国有企业的地方在于其政治关系是通过后天取得的。也就是说由于民营企业的最终制约人为个人,所以高管的任命方式不同于国有企业高管的委派式,企业有权利自行选择是否选用具有政治背景的人作为高管,而且民营企业的高管政治背景一般都是高管后期竞选产生,而非事先具备。因此本文选取的民营企业作为研究对象更具有现实作用。民营企业通过建立这种政治关系可以通过获得相应的政策优惠和贷款融资的便利性等来规避相应的政治不确定性产生的风险,以此来影响企业的盈利能力。这种政治关系有助于企业获得贷款融资(吴文锋、吴冲锋和刘晓薇,2008)。另外,胡旭阳(2006)、余明桂和潘红波(2008)研究发现, 有政治关系的企业要比没有政治关系的企业更容易进入金融业,也能获得更多和更长的贷款。但是对于民营企业的不同民营化方式,其政治关系对企业价值的影响是否有差异呢?过去的文献对民营化方式的差异研究比较少。本文对此进行了研究。
  二、研究设计
  ( 一 )研究假设 民营企业倾向于利用政治关系来减少对企
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